本刊特稿

• 金融深化与全劳动生产率——基于30省市投入产出表的研究

  刘刚;张文茜;

  金融深化改革是提高我国产业经济效率、实现高质量发展的重要政策。从国民经济核算视角，基于投入产出法开展地区生产效率研究，通过引入全劳动生产率来衡量产业经济效率的提升效应，利用2002—2017年全国30个省（市、区、自治区）的面板数据，采用固定效应模型进行实证检验，结果发现：金融深化政策能显著提升我国经济效率水平，提升路径为改善各工业产业的全劳动生产率。机制检验表明，金融深化政策发挥了“改善资本配置”效应和“促进技术进步”效应，通过提高社会劳动的产出效率推动经济效率提升。金融深化在不同发展阶段对经济效率的影响存在差异，进一步研究表明，金融深化与全劳动生产率存在非线性关系，具有门限效应，当金融深化跨越门限值后，能进一步推动全劳动生产率提高。此外，金融深化对全劳动生产率的促进效应表现为东部最强，西部次之，中部最弱。因此，应因地制宜地推进金融深化，改善融资方式，优化金融功能，防范金融风险，持续推进市场化改革，突破“门限效应”制约，努力改善社会资本配置效率并提高企业技术水平，从而推动中国经济发展的效率变革进程。

  2023年02期 No.208 3-14页 [查看摘要][在线阅读][下载 320K]
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• 金融深化与全劳动生产率——基于30省市投入产出表的研究

  刘刚;张文茜;

  金融深化改革是提高我国产业经济效率、实现高质量发展的重要政策。从国民经济核算视角，基于投入产出法开展地区生产效率研究，通过引入全劳动生产率来衡量产业经济效率的提升效应，利用2002—2017年全国30个省（市、区、自治区）的面板数据，采用固定效应模型进行实证检验，结果发现：金融深化政策能显著提升我国经济效率水平，提升路径为改善各工业产业的全劳动生产率。机制检验表明，金融深化政策发挥了“改善资本配置”效应和“促进技术进步”效应，通过提高社会劳动的产出效率推动经济效率提升。金融深化在不同发展阶段对经济效率的影响存在差异，进一步研究表明，金融深化与全劳动生产率存在非线性关系，具有门限效应，当金融深化跨越门限值后，能进一步推动全劳动生产率提高。此外，金融深化对全劳动生产率的促进效应表现为东部最强，西部次之，中部最弱。因此，应因地制宜地推进金融深化，改善融资方式，优化金融功能，防范金融风险，持续推进市场化改革，突破“门限效应”制约，努力改善社会资本配置效率并提高企业技术水平，从而推动中国经济发展的效率变革进程。

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• 共同富裕视域下数字金融对区域协调发展的影响研究

  宋凤轩;刘莹;牛桂草;

  数字金融的迅速发展为区域协调发展以及共同富裕的扎实推进提供了契机。基于2011—2020年中国省级面板数据，对区域协调发展程度展开测度分析，实证考察数字金融对区域协调发展的影响。结果表明：数字金融显著促进了区域协调发展；数字金融能够通过缓解融资约束推动区域协调发展；数字金融这种促进作用具有明显的区域异质性，且数字金融子维度的作用效果存在差异。鉴于此，新发展阶段应进一步发挥数字金融在促进区域协调发展过程中的积极作用，加大对技术创新的支持力度，以推动共同富裕的实现。

  2023年02期 No.208 15-22页 [查看摘要][在线阅读][下载 214K]
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• 共同富裕视域下数字金融对区域协调发展的影响研究

  宋凤轩;刘莹;牛桂草;

  数字金融的迅速发展为区域协调发展以及共同富裕的扎实推进提供了契机。基于2011—2020年中国省级面板数据，对区域协调发展程度展开测度分析，实证考察数字金融对区域协调发展的影响。结果表明：数字金融显著促进了区域协调发展；数字金融能够通过缓解融资约束推动区域协调发展；数字金融这种促进作用具有明显的区域异质性，且数字金融子维度的作用效果存在差异。鉴于此，新发展阶段应进一步发挥数字金融在促进区域协调发展过程中的积极作用，加大对技术创新的支持力度，以推动共同富裕的实现。

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普惠金融

• 数字普惠金融发展的跨经济体比较：指数编制与演变特征

  李景睿;刘婧;

  结合国际货币基金组织的金融可获得性调查数据和世界银行的世界发展指数相关数据编制了全球138个经济体2004—2019年的数字普惠金融覆盖广度、使用深度、服务质量三个维度的子指数和总指数并进行跨经济体比较。从总量特征来看，世界各经济体的数字普惠金融发展总体趋势稳步提升，其中使用深度指数的发展最为迅速，服务质量指数增速次之，覆盖广度指数增长最慢。从地区差异来看，数字普惠金融的发展程度存在较为明显的与经济发展水平相关的地区不平衡，发达经济体的数字普惠金融总体发展程度显著优于发展中经济体。从演变趋势来看，世界各经济体数字普惠金融总指数存在收敛，数字普惠金融的发展一定程度上缩小了世界不同收入水平经济体之间的金融服务“鸿沟”。

  2023年02期 No.208 23-34页 [查看摘要][在线阅读][下载 649K]
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• 数字普惠金融发展的跨经济体比较：指数编制与演变特征

  李景睿;刘婧;

  结合国际货币基金组织的金融可获得性调查数据和世界银行的世界发展指数相关数据编制了全球138个经济体2004—2019年的数字普惠金融覆盖广度、使用深度、服务质量三个维度的子指数和总指数并进行跨经济体比较。从总量特征来看，世界各经济体的数字普惠金融发展总体趋势稳步提升，其中使用深度指数的发展最为迅速，服务质量指数增速次之，覆盖广度指数增长最慢。从地区差异来看，数字普惠金融的发展程度存在较为明显的与经济发展水平相关的地区不平衡，发达经济体的数字普惠金融总体发展程度显著优于发展中经济体。从演变趋势来看，世界各经济体数字普惠金融总指数存在收敛，数字普惠金融的发展一定程度上缩小了世界不同收入水平经济体之间的金融服务“鸿沟”。

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金融市场

• 系统性金融风险的防范与化解及对商业银行的建议

  王碧澄;夏球;

  随着我国经济发展进入新常态，之前高速增长阶段所不断积累的系统性金融风险正在逐渐显露。尤其自2020年以来，我国经济发展的内外环境发生深刻复杂的变化，伴随我国经济潜在增速下行、房地产调控政策变化、新冠疫情爆发以及中美博弈加剧，我国系统性金融风险防范面临更加严峻的局势。在此背景下，本文在明确了概念界定与政策方向后，深入分析党的二十大报告内容后我国系统性金融风险防范化解的重点任务，主要在于健全中国特色的宏观审慎监管框架、补齐金融风险防范化解制度短板以及化解实体经济部门与中小金融机构债务风险。对于商业银行来说，须从积极应对新时期宏观审慎监管、强化重点领域风险防范以及健全气候风险管理架构等方面构建系统性风险管控体系。

  2023年02期 No.208 35-41页 [查看摘要][在线阅读][下载 140K]
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• 系统性金融风险的防范与化解及对商业银行的建议

  王碧澄;夏球;

  随着我国经济发展进入新常态，之前高速增长阶段所不断积累的系统性金融风险正在逐渐显露。尤其自2020年以来，我国经济发展的内外环境发生深刻复杂的变化，伴随我国经济潜在增速下行、房地产调控政策变化、新冠疫情爆发以及中美博弈加剧，我国系统性金融风险防范面临更加严峻的局势。在此背景下，本文在明确了概念界定与政策方向后，深入分析党的二十大报告内容后我国系统性金融风险防范化解的重点任务，主要在于健全中国特色的宏观审慎监管框架、补齐金融风险防范化解制度短板以及化解实体经济部门与中小金融机构债务风险。对于商业银行来说，须从积极应对新时期宏观审慎监管、强化重点领域风险防范以及健全气候风险管理架构等方面构建系统性风险管控体系。

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• “双碳”目标背景下的绿色债券政策与市场

  刘璐;张君瑞;

  “双碳”目标确立后，政府发布了关于碳减排的顶层政策，绿色债券也获得重磅支持。在此背景下国内绿色债券政策体系更加完善，绿色债券规模持续上升，但是绿色债券的绿色程度仍有待提升，企业自发发行绿色债券的积极性仍较低。投资者投资绿色债券的积极性虽然有所提高，但投资制度建设仍较为滞后。后续我国政府一方面可以通过发行更多绿色政府债来筹集资金直接支持绿色公共设施，另一方面可以通过加强考核和增加奖励等措施不断提升实体企业和金融机构参与绿色债券市场的积极性。

  2023年02期 No.208 42-49页 [查看摘要][在线阅读][下载 212K]
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• “双碳”目标背景下的绿色债券政策与市场

  刘璐;张君瑞;

  “双碳”目标确立后，政府发布了关于碳减排的顶层政策，绿色债券也获得重磅支持。在此背景下国内绿色债券政策体系更加完善，绿色债券规模持续上升，但是绿色债券的绿色程度仍有待提升，企业自发发行绿色债券的积极性仍较低。投资者投资绿色债券的积极性虽然有所提高，但投资制度建设仍较为滞后。后续我国政府一方面可以通过发行更多绿色政府债来筹集资金直接支持绿色公共设施，另一方面可以通过加强考核和增加奖励等措施不断提升实体企业和金融机构参与绿色债券市场的积极性。

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• 企业IPO前后盈余管理策略研究——基于渐进DID和演化博弈的实证分析

  过文俊;程远飞;

  研究IPO企业的盈余管理有利于维护资本市场稳定。本文基于2000—2020年间A股非金融类上市企业样本数据，在综合考虑内部盈余管理惯性和外部融资环境的前提下，采用多时点双重差分方法，研究企业IPO前后盈余管理策略变化。结果发现：对于融资规模较小的企业，IPO会抑制企业上市前的应计盈余管理；而对于融资规模较大的企业，IPO会促进企业上市前的真实盈余管理。通过演化博弈模型进行仿真分析发现，处于同一IPO效应期的企业会出现盈余管理策略趋同的现象。因此，监管机构和投资者应注意拟上市企业的真实盈余管理行为，防范已上市企业的应计盈余管理行为，警惕企业IPO期间盈余管理的“羊群效应”。

  2023年02期 No.208 50-63页 [查看摘要][在线阅读][下载 682K]
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• 企业IPO前后盈余管理策略研究——基于渐进DID和演化博弈的实证分析

  过文俊;程远飞;

  研究IPO企业的盈余管理有利于维护资本市场稳定。本文基于2000—2020年间A股非金融类上市企业样本数据，在综合考虑内部盈余管理惯性和外部融资环境的前提下，采用多时点双重差分方法，研究企业IPO前后盈余管理策略变化。结果发现：对于融资规模较小的企业，IPO会抑制企业上市前的应计盈余管理；而对于融资规模较大的企业，IPO会促进企业上市前的真实盈余管理。通过演化博弈模型进行仿真分析发现，处于同一IPO效应期的企业会出现盈余管理策略趋同的现象。因此，监管机构和投资者应注意拟上市企业的真实盈余管理行为，防范已上市企业的应计盈余管理行为，警惕企业IPO期间盈余管理的“羊群效应”。

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金融创新

• 中国CDS衍生品的监管争议及其路径选择：国际经验借鉴

  孙兆航;杨立民;

  场外衍生品因为其特征模糊，面临着监管路径不清晰的问题。在信用违约互换（CDS）监管的法理中，证券类监管与保险类监管具有较大的区别，CDS符合证券类监管的定义与涵盖范围，应该定位在证券类监管中。在美国与欧洲的实践中，证券类监管的实践表现更加符合CDS的定位与预期。中国应该充分借鉴相关经验，建立以证监会为主导的监管体系，引导保险资金审慎开展业务，扩大二级市场合约规模并尝试建立监管沙盒体制。

  2023年02期 No.208 64-74页 [查看摘要][在线阅读][下载 230K]
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• 中国CDS衍生品的监管争议及其路径选择：国际经验借鉴

  孙兆航;杨立民;

  场外衍生品因为其特征模糊，面临着监管路径不清晰的问题。在信用违约互换（CDS）监管的法理中，证券类监管与保险类监管具有较大的区别，CDS符合证券类监管的定义与涵盖范围，应该定位在证券类监管中。在美国与欧洲的实践中，证券类监管的实践表现更加符合CDS的定位与预期。中国应该充分借鉴相关经验，建立以证监会为主导的监管体系，引导保险资金审慎开展业务，扩大二级市场合约规模并尝试建立监管沙盒体制。

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地方政府投融资平台专栏

• 基础设施高质量创新发展中的公募REITs方案

  宗宽广;

  <正>基础设施建设一直以来是我国经济高质量发展的重要基石，承担着经济压舱石的重要作用。与此同时由于基础设施项目一般具有投资周期长、资金需求量大、收益不平滑、运营期现金流较好等特征，造成“融资难、融资贵”的问题一直困扰基础设施原始权益人。我国公募REITs市场的适时建设和发展，打通了基础设施实物资产转为流动性强的标准化、份额化、交易性金融产品的通道，

  2023年02期 No.208 75-78页 [查看摘要][在线阅读][下载 207K]
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• 基础设施高质量创新发展中的公募REITs方案

  宗宽广;

  <正>基础设施建设一直以来是我国经济高质量发展的重要基石，承担着经济压舱石的重要作用。与此同时由于基础设施项目一般具有投资周期长、资金需求量大、收益不平滑、运营期现金流较好等特征，造成“融资难、融资贵”的问题一直困扰基础设施原始权益人。我国公募REITs市场的适时建设和发展，打通了基础设施实物资产转为流动性强的标准化、份额化、交易性金融产品的通道，

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• 广西地方政府投融资平台的转型发展

  方华东;黄伟;

  <正>一、广西壮族自治区城投企业融资及债务风险（一）广西壮族自治区（以下简称广西）城投企业存续债情况截至2022年6月末，广西具有存续债的城投企业54家，南宁市和柳州市数量较多；城投主体评级以AA级为主，占比超过50%；城投债发行以地市级城投为主，占比达78%。

  2023年02期 No.208 78-80页 [查看摘要][在线阅读][下载 141K]
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• 广西地方政府投融资平台的转型发展

  方华东;黄伟;

  <正>一、广西壮族自治区城投企业融资及债务风险（一）广西壮族自治区（以下简称广西）城投企业存续债情况截至2022年6月末，广西具有存续债的城投企业54家，南宁市和柳州市数量较多；城投主体评级以AA级为主，占比超过50%；城投债发行以地市级城投为主，占比达78%。

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• 管理学院简介

  <正>河北金融学院管理学院成立于2003年。学院秉承“融合启蒙思想，经营实现价值”的院训精神，以“根植本土实践，创新管理思维，培育商界英才，服务社会发展”为使命，致力于培养德智体美劳全面发展，通晓商业规律和管理理论，具有高尚品德、家国情怀、科学思维、工匠精神、国际视野和良好发展潜质的高素质复合型、应用型管理人才。

  2023年02期 No.208 81页 [查看摘要][在线阅读][下载 56K]
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• 管理学院简介

  <正>河北金融学院管理学院成立于2003年。学院秉承“融合启蒙思想，经营实现价值”的院训精神，以“根植本土实践，创新管理思维，培育商界英才，服务社会发展”为使命，致力于培养德智体美劳全面发展，通晓商业规律和管理理论，具有高尚品德、家国情怀、科学思维、工匠精神、国际视野和良好发展潜质的高素质复合型、应用型管理人才。

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