专稿

• 千奇百怪的十国钱

  汪圣铎;

  五代十国时期,与中央王朝并存的还有被称为"十国"的几个割据政权,这些割据政权虽辖区不大、持续时间不长,但在货币发行方面却花样繁多,其铸行的钱币有虚额大钱、铁钱、铅钱、铜钱,还有泥钱、布币及镇库巨钱等,从而使中国货币史进入了一个多样化时期,不仅为后世的钱币收藏与研究留下了资源,也留下了不少谜题。

  2018年05期 No.181 3-10页 [查看摘要][在线阅读][下载 154K]
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金融市场

• 可回售公司债券的发行动机和市场反应——基于信息不对称视角

  张戡;唐瑞颖;

  基于信息不对称理论,运用倾向得分匹配法(PSM)实证研究了可回售债券的发行动机和市场反应。结果显示:当公司公开的财务数据不够理想而股票市场近期表现稳定时,管理层更倾向于发行可回售债券;在信息不对称的情况下,投资者将可回售债券的发行看作是公司经营前景不佳的信号,具体表现为公司宣布发行可回售债券后,其股票的市场超额收益率显著低于未内嵌期权债券发行主体的股票;可回售债券发行主体的后续经营表现相对较差,证明此前市场反应存在一定的合理性。

  2018年05期 No.181 11-19页 [查看摘要][在线阅读][下载 232K]
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• 商业银行杠杆顺周期与金融稳定——基于我国26家上市商业银行的实证研究

  陈壮;

  基于我国26家上市商业银行2007—2017年度数据,通过采用PVAR模型和固定效应估计,验证我国商业银行杠杆顺周期性,探索银行杠杆顺周期性对金融稳定的影响。结果表明:一是我国商业银行杠杆存在显著顺周期性,二是商业银行杠杆顺周期会加重银行体系金融不稳定,影响银行系统性风险。因此,应根据经济周期发展阶段采取不同的监管措施,降低对银行信贷业务的依赖度,对商业银行资产进行有效重组,健全资本结构和质量,从而推动商业银行平稳健康发展。

  2018年05期 No.181 20-32页 [查看摘要][在线阅读][下载 341K]
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金融法规与监管

• 基于风险控制理念的银行业薪酬监管:欧美国家的实践及对中国的启示

  陈三毛;

  银行业不合理薪酬制度导致其过度风险承担,成为国际金融危机的重要诱因,风险控制成为引领银行业薪酬制度改革的重要理念。以欧盟和美国的银行业薪酬监管政策、实践为例,比较分析以风险控制为目标的薪酬制度监管要点,包括界定清楚接受薪酬监管人员对象,对薪酬结构进行相应的规定或限制,对薪酬进行充分的风险考量和事后的风险调整,根据银行机构的特点实施相称性监管等。借鉴欧美的监管经验,中国监管当局应该将监管的人员对象的有关规定细化,清楚界定对风险具有重要影响岗位上的员工;进一步推动薪酬核定、支付方式及机制等改革,将银行员工个人利益与银行长期利益结合在一起;协调推进薪酬制度与公司治理机制的改革。

  2018年05期 No.181 33-41页 [查看摘要][在线阅读][下载 202K]
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• 互联网金融风险监管政策有效性研究——基于P2P网贷的实证分析

  张皓嘉;孙小惠;张培丽;

  互联网金融发展迅速,但监管体系仍不成熟并在探索之中,科学评估当前我国互联网金融监管政策有效性,对于防范互联网金融风险尤为重要。基于2017年我国互联网金融平台的面板数据,采用随机效应模型研究互联网金融监管政策对互联网金融风险的影响,进而对监管政策的有效性进行评估。研究发现,针对平台实现银行存管和分散借款的监管政策可以有效降低互联网金融风险;针对第三方担保、风险备付金与借款限额的监管政策没有达到预期效果;对平台资金流动性的管控有助于防范互联网金融风险。未来我国互联网金融监管的政策框架有必要从将互联网金融平台纳入征信体系、分类设置借款限额、加强平台信息披露执行监督检查和制定资金流动性管控标准等方面加以完善。

  2018年05期 No.181 42-50页 [查看摘要][在线阅读][下载 228K]
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国际金融

• 境内外人民币汇率均衡与联动效应研究

  厉华威;

  由于人民币离岸市场的发展,境内外存在多种人民币汇率。运用2012—2017年每日汇率数据建立误差修正模型,分析发现:长期来看,人民币在岸即期汇率、离岸即期汇率和离岸无本金交割远期汇率之间均存在均衡关系。中国人民银行8.11汇率改革之前,试图长期以中间价干预预期形成,导致汇率均衡机制失效。中间价形成机制更多参考市场价后,汇率均衡机制得以发挥作用。当受到外部冲击后,在岸汇率、离岸汇率和汇率预期都能主动调整,重建汇率体系的均衡。

  2018年05期 No.181 51-59页 [查看摘要][在线阅读][下载 255K]
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• “一带一路”背景下中国对亚洲国家直接投资影响因素及潜力分析

  庞若婷;翟翠娟;

  "一带一路"倡议加强了中国同世界的交流与合作,亚洲国家凭借区位优势、资源优势成为中国对外直接投资首要地区。选取2006—2016年数据,采用引力模型,分析了中国对亚洲国家直接投资的影响因素。结果显示,中国经济规模、中国和东道国之间的距离、两国是否签订双边投资保护协议、东道国宏观经济环境以及东道国劳动力成本是影响中国对亚洲国家直接投资最主要的几个因素。通过测算投资潜力,发现中国对亚洲大部分国家投资适中,对一些西亚国家投资不足,对部分东南亚国家投资过度。对此,中国在对亚洲国家进行直接投资的过程中应注意降低运输与人文成本,打破距离障碍;适度投资,注重投资质量;注意防范东道国政治风险及经济风险所带来的不利影响。

  2018年05期 No.181 60-69页 [查看摘要][在线阅读][下载 248K]
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普惠金融

• 相对富裕地区农户信贷参与度影响因素研究——以河北省唐山市调查为例

  李程;杨皓熙;武映帆;张慧敏;

  基于对河北省唐山市农村居民的实地调研,发现在相对富裕的农村存在农户信贷参与度低的问题。通过因子分析、分类有序logit和多重响应交叉表等多种统计计量方法进行分析和检验后发现,供给层面正规的银行贷款利率高、额度小、手续繁琐、还款期限短、审批周期长成为农户贷款额度低的主要原因,需求层面农村居民的金融意识和偿债能力也制约了信贷参与度。信贷需求和信贷参与度背离的现象反映出农村金融市场的不完善,政策上应该优化金融供给,加强金融知识普及,完善居民收入结构。

  2018年05期 No.181 70-80页 [查看摘要][在线阅读][下载 228K]
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• 《金融理论探索》编辑部关于虚假网站的严正声明

  <正>《金融理论探索》编辑部近日发现有不法分子通过仿冒我刊官方网站进行虚假宣传和诈骗活动,对我刊声誉和正常工作造成了严重不良影响,扰乱了正常的学术秩序,极大地损害了作者、读者的利益。为帮助作者、读者准确识别虚假网站和相关诈骗信息,现特做如下声明:一、《金融理论探索》惟一官方网站为:http://jrjy.chinajournal.net.cn;官方微信公众号为:jrllts。扫描目录上方二维码可关注官方微信。

  2018年05期 No.181 50页 [查看摘要][在线阅读][下载 34K]
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• 第三届野三坡中国经济论坛召开

  <正>2018年9月15日到16日,第三届野三坡中国经济论坛在野三坡召开。本次论坛由中关村经纬产业转型升级研究院主办。诺贝尔经济学奖得主芬恩·基德兰德、国际城市规划大师刘太格以及蔡昉、仇保兴、徐林、文贯中等海内外政产学界大咖齐聚一堂,聚首拒马河畔,就提升城市竞争力问题展开深入研讨。明确城市化的功能"提升城市竞争力"包含很多问题,譬如农民工的市民化问题、城市化的资金来源问题、城市公共服务均等化

  2018年05期 No.181 81-82页 [查看摘要][在线阅读][下载 1570K]
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