专稿

• 货币政策与财政政策配合的中国实践及经验

  刘秀光;

  <正>一、引言在现代宏观经济学中,宏观经济政策是它的核心内容。在20世纪30年代,宏观经济政策为摆脱大萧条的困扰进行了一系列尝试。在大萧条之后的一个多世纪里,宏观经济政策经历了不断完善、丰富和发展的过程。在现代市场经济中,货币政策和财政政策承担着调控宏观经济的重任[1]。

  2020年01期 No.189 3-7页 [查看摘要][在线阅读][下载 650K]
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金融市场

• 投资者情绪对动量效应与反转效应的影响

  林红新;宋高雅;花俊国;

  我国资本市场动量效应与反转效应是否存在及存在特征尚无定论,对于其形成机理的研究也不够深入。基于此,利用上证A股2012年1月至2017年1月的股票月收益数据对动量效应与反转效应进行检验,并引入综合情绪指数CICSI来研究投资者乐观和悲观情绪对动量效应与反转效应的影响。结果表明:上证A股不存在显著的动量效应,但在短期内存在显著的反转效应;股票市场的状态对于反转效应的产生具有重要作用,相对于平缓期,股市在动荡期更容易出现反转效应;投资者极端情绪会影响到反转效应,乐观情绪增强了反转效应的强度,悲观情绪则会对其产生抑制。

  2020年01期 No.189 8-18页 [查看摘要][在线阅读][下载 978K]
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• 互换利差的横向与纵向交易策略

  程昊;李鹤然;

  在理论分析的基础上,分别构建互换利差的横向交易策略和纵向交易策略,实证检验结果显示:对于横向交易策略,无论构建多因子模型还是统计套利策略均不能盈利。因此,投资者基于市场基本面对互换利差的供需关系和未来走势进行主观判断最适用于互换利差的横向交易策略。对于纵向交易策略,通过分析互换利差的利率期限结构发现,构建骑乘策略可以获得较为稳定的超额回报。

  2020年01期 No.189 19-31页 [查看摘要][在线阅读][下载 2908K]
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• 资产证券化决策的影响因素分析

  王芳;

  以沪深交易所非金融类上市企业为样本,研究供给侧改革政策背景下,实体企业资产证券化决策的影响因素。Probit回归结果显示,非金融企业的资产证券化决策与资产规模和应收账款集中度正相关,与研发费用负相关,与资产负债率呈凹性;所有制形式不影响企业的证券化决策,但主体信用评级对证券化决策的影响效果显著并且集中在AA+公司。得出结论:资产证券化业务存在门槛和规模效应,资产证券化市场不欢迎小规模和信用评级中等偏下的公司。证券化企业通常拥有较少的投资机会和短缺的现金流,因而可能面临财务困境。AAA企业资产证券化的动机是降杠杆,无担保债权人对企业证券化债务的发行存在限制,但力度较弱。

  2020年01期 No.189 32-42页 [查看摘要][在线阅读][下载 1230K]
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• 集中存管背景下第三方支付对货币政策中介目标的影响

  王佳星;

  中国人民银行规定自2019年1月14日起实现支付机构客户备付金集中交存比例100%,并交央行集中存管,确保了资金安全。经过分析发现:第三方支付机构客户备付金在中国人民银行集中存管后,货币政策中介目标的可测性增强,可控性降低,货币政策中介目标与最终目标的相关性增加。据此建议,可对集中存管的第三方支付备付金收取一定的准备金,在减少货币乘数作用对货币供给量影响的同时也确保对资金的监管,另外需规范第三方支付机构纳入标准,将暂未纳入央行资产负债表中的第三方支付机构备付金统计入表,增强货币政策中介目标与最终目标的相关性。

  2020年01期 No.189 43-48页 [查看摘要][在线阅读][下载 1114K]
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公司金融

• 金融支持实体经济下行业投资价值评估与实证分析

  齐岳;张雨;张小浈;

  股票收益率与行业发展水平密切相关,通过基本面分析找到具有投资价值的行业,进而准确地在所选行业中选取优质上市公司股票进行投资,促进部分行业发展,可实现金融支持实体经济的目标。从投资价值的本质出发,利用主成分分析法对我国上市公司行业投资价值进行系统分析和比较,并利用"差异比率"衡量行业价值投资得分排名与年收益率排名的差异。以WIND数据库中的65个行业为研究对象,从盈利能力、偿债能力、经营能力和成长性四个方面选取12个财务指标构建行业投资价值评价体系,计算各行业综合得分,并对投资价值综合排序。结果表明,行业价值投资排名与收益率排名存在一定差异;行业间投资价值得分存在较大差异,投资者选择投资对象时,在对个股基本面分析的同时要注重对个股所在行业基本面的比较分析。

  2020年01期 No.189 49-60页 [查看摘要][在线阅读][下载 1331K]
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• 腾讯公司跨国并购的绩效分析——基于事件研究法

  叶楠;胡玲;

  跨国并购是现今竞争激烈的环境下企业走向国际,提高核心竞争力的重要途径。以互联网行业巨头腾讯公司为研究对象,用事件研究法从股价角度探讨其三次游戏行业跨国并购活动对公司短期绩效的影响。研究结果显示,腾讯并购Riot Games使得公司股东价值提高,但并购CJ Games和Supercell均使得公司股东价值下跌。据此,对互联网企业的跨国并购提出如下启示:企业在并购前应做好充分的准备,在并购后应进行有效的资源整合,应开展高质量的并购决策活动。

  2020年01期 No.189 61-68页 [查看摘要][在线阅读][下载 1489K]
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保险研究

• 玉米主产地区收入保险费率厘定问题研究

  谷政;任志宇;

  运用HP滤波法对1995—2016年玉米主产地区玉米单产和现货价格数据进行处理,通过参数法拟合玉米单产和价格序列分布,采用Copula函数构建联合分布函数,经蒙特卡洛随机抽样后得到期望收入样本,由费率厘定公式计算出主要省份收入保险保费费率。研究发现,在70%、75%、80%、85%和90%保障水平下,玉米主产地区收入保险平均费率依次为33‰、38.8‰、45.3‰、52.8‰和61.7‰;新疆、黑龙江、吉林和辽宁省4个省份的保险费率高于其他省份均值;在同等保障水平下收入保险的费率要低于种植险,在同一费率水平下,农产品收入保险提供的保障高于现行的物化成本保险。最后提出完善农产品期货市场、科学划分农业区域风险和制定收入保险保费分级补贴与双向补贴政策的建议。

  2020年01期 No.189 69-80页 [查看摘要][在线阅读][下载 2042K]
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• 从竞争走向合作：京津冀协同发展的财政新视角——《促进京津冀区域协同发展的地方财政合作研究》书评

  杨兆廷;

  <正>随着国际经济发展潮流的区域化涌动,"以邻为壑""单打独斗"的单体经济发展已经无法适应当前的竞争需求,辖区间的联合发展已成为全球经济发展的共识。伴随着我国市场经济日臻完善,城镇化水平逐步提高,经济活动高度密集,信息技术日新月异,我国区域内各辖区间联系程度日渐紧密,区域协同发展已经成为我国区域发展的必然路径选择,"京津冀协同发展""长江经济带发展""粤港澳大湾区建设"等区域协调发展的战略格局也已日渐清晰明了。京津冀协同发展作为国家重大战略,随着雄安新区的"腾空出

  2020年01期 No.189 81页 [查看摘要][在线阅读][下载 1252K]
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