金融法规与监管

• 金融监管的收入分配效应——基于资管新规准自然实验的微观证据

  何靖;邓杉;

  为揭示金融监管政策对收入分配格局的影响机制，本文以2018年资管新规的实施作为准自然实验，基于2014—2023年A股非金融上市公司数据，采用广义双重差分模型考察金融监管对劳动收入份额的影响及作用机制。研究发现：资管新规显著提升了企业劳动收入份额，且对金融化程度高的企业作用更明显；机制分析揭示三条传导路径：抑制金融投资以扩大实体投资、优化高技能劳动力占比、缓解融资约束；异质性分析表明，政策效果在规模较小企业和银企关系薄弱企业中更显著，且主要惠及普通员工，缩小了内部薪酬差距。因此，应实施分类精准监管，定向疏通政策传导堵点；构建“融资-人力”政策协同体系，放大技能溢价效应；创新劳动者收入保障机制，强化金融监管的收入分配调节功能。

  2025年05期 No.223 3-18页 [查看摘要][在线阅读][下载 564K]
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• 结构性货币政策工具的稳股价效应——基于SFISF的事件研究

  王茜;卜凯悦;梁群盈;

  为稳定资本市场运行，中国人民银行于2024年创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），首次将非银金融机构纳入流动性支持体系。本文以证券公司为研究对象，运用事件研究法，检验首批参与机构股价对政策公告的反应。结果表明，政策初期证券公司股价异常收益率波动明显，显示市场对工具效果的预期存在分歧；随后股价逐步回归理性并呈现正向累积效应，体现政策对稳定市场预期的持续作用。从异质性看，大型证券公司短期反应更快，中小型证券公司长期收益更显著。因此，需要提升工具规则、信息、操作等透明度，实施差异化支持政策，发挥参与机构的头雁效应，加强与其他结构性工具协同，以充分发挥SFISF的稳股价效应。

  2025年05期 No.223 19-27页 [查看摘要][在线阅读][下载 237K]
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公司金融

• 气候风险对能源企业债务融资成本的影响研究

  童藤;赵静萱;

  随着气候变化问题日益严峻，气候风险已经成为能源企业可持续发展面临的核心挑战之一。基于2013—2022年中国A股能源行业上市公司数据，检验了气候风险对能源企业债务融资成本的影响，结果表明：气候风险中的物理风险和转型风险均会显著增加能源企业债务融资成本，且稳健性检验通过。中介效应分析表明，物理风险通过弱化企业ESG表现增加了能源企业债务融资成本；而转型风险通过降低企业经营绩效增加了能源企业债务融资成本。异质性分析表明，物理风险与转型风险对企业债务融资成本的提高效应在国有企业中更为明显；物理风险对东、西部地区能源企业债务融资成本的影响更显著，而转型风险对中部地区能源企业债务融资成本的影响更显著。根据结果提出提高能源企业气候风险管理能力，加大政府对气候风险的政策支持力度，提高能源企业ESG表现等对策建议。

  2025年05期 No.223 28-37页 [查看摘要][在线阅读][下载 267K]
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科技金融

• 金融科技赋能企业新质生产力发展——兼论环境规制的调节作用

  李甜;安强身;

  企业新质生产力是中国经济高质量发展的核心动能。考察金融科技对企业新质生产力发展的影响，对微观企业高质量发展和宏观新质生产力增长极的培育具有重要价值。本文以2013—2022年中国沪深A股上市公司数据为样本，实证检验金融科技对企业新质生产力的影响、机制以及环境规制的调节作用。研究发现：金融科技通过缓解融资约束促进了企业新质生产力的形成与发展，且对东部、非国有、小规模及低金融资源禀赋地区企业的正向影响更为显著。进一步的研究发现，企业环境规制压力尽管在一定程度上直接促进新质生产力发展，但会削弱金融科技的赋能效果，且该削弱作用存在双重门槛效应。因此，应持续强化金融科技的发展应用，实施差异化金融科技推进策略，协调环境规制与金融科技关系，以此释放金融科技的赋能潜力，促进企业新质生产力的形成与发展。

  2025年05期 No.223 38-51页 [查看摘要][在线阅读][下载 326K]
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• 数据要素市场化配置与专精特新中小企业创新——来自数据交易平台的经验证据

  崔景琦;达潭枫;

  专精特新中小企业作为推动产业转型升级和经济高质量发展的关键力量，其对数据要素的需求日益增长，而数据要素的市场化配置可为专精特新中小企业提供高效、安全的数据获取与交易渠道，对提升企业创新绩效具有重要作用。本文基于2013—2022年专精特新中小企业专利数据，利用各地级市/直辖市设立数据交易平台的准自然实验，证实了数据要素市场化配置对专精特新中小企业创新具有显著积极影响。机制检验表明，数据要素市场化配置通过促进产业结构升级、缓解融资约束、提高生产效率等途径显著促进了专精特新中小企业创新。异质性检验表明，数据要素市场化配置对专精特新中小企业创新绩效的影响，在非省会城市、北方地区和非上市企业表现出更为显著的效应。因此，应构建“基础平台兜底、专业平台引领”的差异化数据要素市场体系，并通过“激励-评估-融合”的系统性政策组合，精准赋能专精特新中小企业提升创新绩效。

  2025年05期 No.223 52-66页 [查看摘要][在线阅读][下载 367K]
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保险研究

• 长期护理保险待遇给付的模式选择、等级判断与动态调整

  刘玉林;彭可欣;

  随着我国的老龄化问题日益加剧，老年人长期护理保险待遇给付机制亟待优化。当前试点地区以现金给付为主，这种给付方式虽具便捷性，但易诱发道德风险，应积极推动给付模式从“现金为主”向“实物为主”转型，依据区域差异制定差异化方案。针对失能等级评估标准碎片化问题，建议在日常生活活动能力评估方面全国基本统一采用Barthel指数量表，并结合各地实际情况进行细化，提升评估准确性、公平性。为适应动态失能趋势，需构建法律化动态调整机制，通过立法明确复评周期与触发条件，利用智能监测技术实现动态评级，并完善“行政复核+专家仲裁+司法审查”三级救济体系。通过法律规制与技术革新，优化长期护理保险待遇给付机制，助力应对老龄化挑战。

  2025年05期 No.223 67-80页 [查看摘要][在线阅读][下载 324K]
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• 《金融理论探索》创刊40周年系列报道之四：学术交流

  日月其迈，岁律更新。铅字疏密，油墨清香。论金融之义，载百家之言。《金融理论探索》（原《金融教学与研究》）创刊至今，历经40周年。从改革开放到新时代，从铅字排版到融合出版，从内刊到国内外公开发行，从季刊到双月刊，《金融理论探索》见证了新中国金融理论的不断创新和金融实践的变革与发展。值此《金融理论探索》创刊40周年之际，本刊特推出系列报道：历史沿革、社会影响、名家名篇、学术交流、期刊荣誉。

  2025年05期 No.223 81-82页 [查看摘要][在线阅读][下载 429K]
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• 重塑绿色金融生态，构建融合逻辑闭环——《新发展格局下绿色金融与实体经济融合发展研究》书评

  王重润;

  <正>在环境危机步步紧逼、可持续发展成为全球共识的当下，《新发展格局下绿色金融与实体经济融合发展研究》一书应运而生。本书立足“新发展格局”这一战略背景，深入剖析绿色金融如何从政策工具转变为驱动实体经济绿色转型的内生引擎，促进绿色金融与实体经济融合共生，为政策制定者、金融从业者和产业界人士提供了一幅结构清晰、内容详实的路线图。首先，本书构建了严谨的理论框架。开篇第一章系统梳理了新时代绿色金融与实体经济融合发展的理论逻辑，深刻阐释了新发展阶段、新发展理念与新发展格局的内在关系，明确了新发展格局对实体经济提出的新要求，并将高质量发展、“碳达峰、碳中和”目标以及构建人类命运共同体理念有机融入绿色金融与实体经济融合发展的理论根基之中，为全书后续的分析奠定了坚实的学理基础和政策导向。

  2025年05期 No.223 83页 [查看摘要][在线阅读][下载 37K]
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